今天的港交所，四面铜锣一字排开，因为有八家公司在这里同时敲钟上市。

这八家公司中，有五家属于新经济的范畴，有媒体将其形容为“新经济的奇观”。

直播平台映客港股上市，打破破发魔咒，股票飙升

奉佑生在港交所敲钟现场

更让媒体兴奋的是，上午9点30分，随着首席执行官奉佑生敲钟的大锤落下，映客不仅成为了港交所娱乐直播第一股，而且在开盘后大涨，涨幅一度超过40%。发行价为3.85港元，最高点涨至超过5港元，市值突破100亿港元，一举终结了平安好医生、猎聘、小米以来独角兽IPO必破发的魔咒。

这是近期难得的开门红，兜兜转转上市的映客终于获得了资本市场的捧场，刷够了存在感。有业内人士说，“虽然今天有八家公司上市，但是在朋友圈里只看见了映客。”

直播平台映客港股上市，打破破发魔咒，股票飙升

映客被低估的市值

而更让大众津津乐道的，是映客出乎意料的低估值。

映客过去三年连续盈利并高增长，2015年、2016年及2017年，映客经调整纯利分别为人民币150万元、人民币5.68亿元及人民币7.92亿元。

按目前3.85港元的定价，映客总市值约77亿港元，折合人民币不超过65亿元。按2017年净利润计，PE仅为8倍出头。成为互联网行业IPO罕见的低估值“良心价”，也被形容为“一个二级市场的低估值高现金流大礼包”。

在映客的上市庆祝午宴上，奉佑生也回应了关于估值的问题：“短时间的估值，我们并不看重，我们的现金流很高，相信未来可以给投资者提供长远和持续增长。”

那奉佑生看重的是什么？

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大众对映客最深刻的印象之一：不站队。

映客在直播行业内被视为“独狼”，因为背后没有依托流量巨头，是行业里唯一靠自我运营起家和立足的一线龙头。

有一件小事：小米上市时，香港财贸司和港交所的领导谈到，香港的资本市场全面打开就要迎接不同偏好的投资者，不同品类的衍生品和公司，所以非常欢迎小米和映客这类的代表。

独立发展，水到渠成。奉佑生这样形容映客的发展，而且将其作为一种自豪。“现在好像企业必须要依赖BAT才能成长，但我们企业不依赖BAT也能成长。不依赖BAT，我们可以跟每个企业都有很好的合作关系，保持自我。”

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不去说网红主播和美颜滤镜，从资本的角度来看，不难发现，这是一个有很大想象空间的映客。

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持续三年盈利，手握超30亿现金

映客目前在娱乐（秀场）直播领域排名第二，仅次于YY。

根据弗若斯特沙利文的数据，2017年，在中国的移动端直播平台中，映客的活跃主播为1300万人，排名第一。营业收入为人民币39.4亿元,市场占有率为15.3%，净利润排名第二。

截至2017年12月31日，映客有1.945亿名注册用户，2018年第一季度，映客月活用户2525万人，月均付费用户数72.9万人，月均每付费用户充值金额540元人民币，第一季度充值总金额11.81亿元人民币。

这就是映客简单但有效的盈利模式：提供平台，主播表演，用户充值。反过来又给平台提供了稳定的现金流。

映客2015年创立当年即盈利。因为平台的成本是基本固定的，主播和用户的增长则不断带来增量现金流。

2015年、2016年及2017年,映客经调整纯利分别为人民币150万元、人民币5.68亿元及人民币7.92亿元，2015年至2017年的复合年增长率高达2229.1%。

不过对于映客的持续盈利能力，唱衰者也不少。针对盈利渠道过于单一的争议，首席运营官廖洁鸣也在午宴上进行回应。目前映客的两大收入来源分别为直播收入和广告。2016年，直播收入占总收入的99.8%，2017年这个占比降到了99.4%。

“这意味着2017年的广告收入是2014年的2.4倍，未来随着映客的上市，我们有了更强势的平台和发展，会探讨直播的一些新的模式”。

据了解，本次发行完后，映客账面囤了超30亿人民币现金，未来将用于业务扩张及投资并购。

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分众、B站坐镇基石投资：渠道、内容双扩张

本次映客IPO的基石投资者为分众和B站（Bilibili）。分众是国内城市楼宇广告的王者，B站则在年轻化二次元内容上建立了绝对霸主地位。

二者的投资，增加了映客上市后在城市渠道下沉和内容品类扩张上的想象空间。

分众传媒目前在楼宇视频媒体市场占有率达到95%、楼宇框架媒体市场占有率达70%、影院银幕媒体市场占有率达55%。渠道聚焦在城市核心生活区和商业区，在线下具有高频和垄断的优势。

映客在移动端直播平台地位稳固之后，积累的头部主播和内容，和线下渠道之间是互取所需的关系。直播内容需要走出移动端，渗透到线下场景；线下场景则可以用优质内容来提升浏览效果。

这种新场景会让映客在原有移动端直播基础上继续扩张内容品类，并拓展增量商业空间。

B站在投资映客之前已经连续进行了大量投资并购，基本承包了年轻人的视频和动漫的二次元内容。不久前快手收购了另一家二次元站点A站，被认为快手凭借A站打通了多元化的出口，以这个逻辑来看，B站和映客联手，也是异曲同工。

B站拥有大量二次元内容的年轻受众人群，这和映客的直播内容之间，有互补性且并不隔阂，因为都是以娱乐为主线。

除了内容和渠道上的互补之外，对分众和B站来说，之所以投资映客，还因为直播是目前视频类平台里最有希望打造出社交属性的平台。

视频化社交，无疑蕴含着更大的平台化商业机会。

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被低估的映客：市值不足虎牙的六分之一

在映客提交招股书前一天，作为A轮投资方的紫辉创投创始管理合伙人郑刚在朋友圈转发了一篇文章，题为《虎牙股价翻三倍，映客却低调估值80~100亿元》的文章，转发语是：

“把利让给二级市场，让那些没利润、没用户的伪互联网公司飞一下吧……让二级市场来验证什么是真正的有利润的TMT互联网公司。一级市场和二级市场出现正倒挂，也可能出现负倒挂，但最后都拉出去溜溜，让市场判断吧。”

两个月前，游戏直播平台虎牙登陆纽交所，成为国内直播平台第一股。其后虎牙股价一路疯涨，最高曾一度超过50美元，尽管后续有所回落，但依旧在30美元左右，较12美元的发行价有约150%的增长，市值在60亿美元以上，证明资本市场对于直播行业依然青睐有加。

对比映客和虎牙的业绩，映客过去三年连续盈利并高增长，虎牙2017年则净亏损人民币8100万元，虽然今年一季度利润转正，但盈利能力和现金流仍远低于映客。

相比之下，按目前3.85港元的定价，映客总市值约77亿港元，不足虎牙市值的六分之一。

另一家在港股上市的直播平台天鸽互动，目前月活用户与映客相差无几，但付费用户和金额则远低于映客。

二者对比，从2017年全年营收上来看，映客约为天鸽互动的4倍，净利润也高达近2倍。对比两家公司估值，天鸽互动目前估值约为71亿港币，映客估值77亿港币。

映客IPO的保荐人之一德银在最新报告指出，预计映客2018年的盈利将近10.16亿元，2019年、2020年预计盈利达到12.16亿元及13.94亿元。按此计算，映客77亿港元市值上市，结合注册用户增长空间以及映客的变现能力，映客在业绩增长空间上具有更多想象力。

奉佑生的期望是，“当直播渗透到各行各业，真正和人们的学习、工作结合起来，将会得到主流社会的认可，也将获得巨大的发展空间。”

从西大望路到维多利亚港，这只大眼睛的猫头鹰飞了三年，却依然在等待主流社会的认可。

昨天，奉佑生发表了一篇致映客全员的内部信，他写道：我期望在不久的将来，和你们一起，再次分享胜利的喜悦。到那时，世界将会看到不同的“映客奇迹”，美好的事情正在发生，是因为我们共同创造了它。

文章 ∣ 崔艳

责编 ∣ 冉遗

摄影 ∣ 黄硕

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